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安邦降息后的货币政策何去何从

发布时间:2021-01-21 14:28:10 阅读: 来源:旋塞阀厂家

安邦:降息后的货币政策何去何从?

中国央行上周五(21日)宣布降息,平息了近半年来市场对于货币政策的猜疑。自7月起,受社会融资规模大幅收缩、中国经济下行压力加大影响,各方对于何时降准降息议论频频。此次非对称降息,既顺应了市场的呼声,同时也留下悬念--降息后,货币政策将何去何从?  此次降息很可能不是孤立的。据外电报道,中国领导层和央行已经做好准备再次降低基准利率并放宽放贷条件限制,因担心不断下滑的物价水平引发债务违约、企业破产和员工失业。报道援引一位参与内部决策的经济专家表示,“高层领导已经转变观点。”中国央行已经转向全面刺激,并可能再次降息并下调银行准备金率。另据多个市场机构预计,央行将于2015年继续下调基准利率,频率从2次到4次不等。在乐观预期带动下,A股周一(24日)量价齐升,上证指数收涨1.85%,盘中创三年新高。

不过,检视央行官方的解释,似乎并没有这样乐观。前述报道中的“转向全面刺激”,更多是捕风捉影,不见于任何官方说辞。降息后,央行有关负责人解读称,“此次利率调整仍属于中性操作,并不代表货币政策取向发生变化……不需要对经济采取强刺激措施,稳健货币政策取向不会改变。”央行研究局首席经济学家马骏也称,此次降息并不代表货币政策的转向,而是为促进实际利率逐步回归合理水平,缓解企业融资成本高的问题。总结官方的表态,利率调整更多是应对低通胀与“融资难、融资贵”的履职操作,是为保持货币政策的连续性和稳定性,与市场的猜想有较大出入。  从央行的表态中,我们可以读出一条重要的信息:中国的货币政策决策属于相机抉择,根据形势变化来决定。以此来分析此次降息,低通胀与融资成本高成为触发此次降息的关键因素。因此,判断降息后中国货币政策的走势,也需要从经济形势与政策目标的后续变化中一窥究竟。  一些对于明年经济形势的基本判断如下:1、“三期叠加”压力短期不会消失,仍将是明年中国经济的主线。且从今年下半年经济下行压力加大的情况看,明年主要经济增长数据可能还将进一步滑落;2、决策层有可能放松对于经济增长目标的要求,在“7.5%左右”的目标只能勉强完成的情况下,将下调增长目标,为改革与转型腾挪出更多空间;3、“融资难、融资贵”是中国经济的深层次矛盾,难以通过一次降息化解,关键是解决经济体中广泛存在的财务软约束问题。这一方面,更多的改革将十分必要,尤其是国企改革与财税改革深化。单方面依靠货币政策,很难取得显著的效果。  从这些判断看,在央行会否继续降准降息的议题上,似乎存在着“货币政策无效”的悖论。不论降准还是降息,对实体经济的影响都是相当有限的,更多是助推市场的情绪。事实上,在此次降息前,货币政策的有效性同样困扰着市场,要治理当前低通胀与“融资难、融资贵”并存的结构性问题,货币政策更多是辅助性的,重点是市场化改革,让市场(而非行政审批、领导意志、政治关系)在资源配置中发挥决定性作用。  回归到货币政策展望,降息后,明年将何去何从?目前来看,央行的降息打开了一条通道,后续存在降准降息的可能性,但调降的节点和频率难以断定。央行需要平衡货币供应增速、经济增长与物价水平的关系,尤其当经济增长目标如预期下调,货币增速目标也将随之调降,将削弱货币进一步宽松的可能性。动态考察,明年的货币政策或许不会像今年这样,因为“不刺激”的承诺而死守不降准降息的“底线”,转而频繁采取作用不大的“定向调控”;但若因此指望大放水、全面刺激,则又走向了另一个极端。  央行降息将市场对于下阶段货币政策的讨论推向高潮。降息后,一条降准降息的通道已经打开,但调降的节点和频率难以断定。“新常态”下的货币政策操作当有新思路,需要创造与维护良好的改革转型条件,根据形势变化相机抉择,合理、合适地运用各种政策工具。

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