中国金融改革引领下一个增长时代

中国金融改革：引领下一个增长时代

中国的金融改革将如何引领中国进入下一个增长时代？这对于下行风险加剧的中国经济而言是一个迫切需要答案的问题。　　全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在9月12日的2012夏季达沃斯论坛“中国金融改革”分论坛表示，中国金融改革的下一步要在四个方面突破：利率市场化、完善金融机构组织功能、扩大社会资本形成能力以及人民币国际化。中国银行董事长肖钢认为，利率市场化和巴塞尔监管协议将对中国银行业产生重大影响。　　围绕中国证券市场的改革和发展，上海市金融服务办公室主任方星海、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵、瑞银集团中国区主席兼总裁李一也展开了深入探讨。本节讨论由《第一财经日报》副总编辑杨燕青主持。　　利率市场化是金融改革当务之急　　戴相龙提出的首要突破点就是已在业界广泛讨论的利率市场化。　　“对于利率市场化的突破，我特别建议发挥上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的作用。现在已经有八个品种，希望未来能够有更多参加的金融机构，品种更多，交易量更大。”戴相龙表示。　　他还建议中央银行能够逐步缩小存贷款基准利率的利差，促进商业银行的其他服务发展，以及发行大面额存款凭证。除此以外，还可以扩大中小金融机构的利率浮动，成立存款保险公司，为利率市场化和商业竞争提供保障。　　此外，戴相龙认为还应该在完善金融机构组织功能上下工夫。今后的金融组织怎么构造？是全能银行，还是金融集团、资本集团，或是成立附属保险公司？戴相龙主张从中国国情出发，成立银行保险证券控股公司，比如银行控股公司，银行本身可以直接经营主业，同时可以投资成立附属或者控股的保险证券公司。　　作为中国四大国有银行之一的掌门人，肖钢认为利率市场化和一系列国际金融监管的变化对于中国银行业将会产生非常重要的影响，而其一大影响就是会使中国银行业出现加快转型、加快分化的趋势，其二就是会激励创新 ，此外还会加快中国金融机构的跨国经营步伐。　　肖钢指出，在利率市场化的情况下，由于各家银行的竞争机制和内部定价机制不一样，所以一定会迫使这些银行转型：“例如，我们过去对大企业贷款比较多，今后由于利差缩小，我们可能会更积极地去发展中小企业。”　　第二大影响就是激励创新。肖钢认为，欧美的银行也都是在监管发生变化的情况下激励金融机构加快创新，中国金融创新还相对滞后，因此这方面还有很大潜力。此外，利率市场化也会加快中国金融机构的跨国经营步伐。由于国内市场变化很大，所以包括中国银行在内的大型商业银行都会加快国际化经营的步伐。　　发展债券市场“一石三鸟”　　“债券市场是一石三鸟的事情，第一可以减少贷款，第二发展债券市场有利于人民币国际化，外国人拿到人民币可以到中国投资，第三，发展债券市场可以增加贷款证券化。”戴相龙指出，发展债券市场已经成为最制约中国金融改革的问题，　　李一也指出，一个完善的金融市场，应该由多方面的金融机构和金融市场组成，包括债券市场、货币市场、期货市场、外汇市场等。中国虽然都有，但并不平衡，债券市场只占20%左右。　　对此，李稻葵表示今年3月他提出的政协委员提案就是加快银行资产的证券化，把银行的一部分成熟资产卖到债券市场上去，让银行之外的投资者(比如社保基金)来买。通过这个运作，短期内能够减小银行的再融资压力，让股民放心。长期来说，能够将银行的资产转移到债券市场，在做大债券市场的同时减小银行的相对资产规模，帮助银行“轻装上阵”，从而可以把更多精力放在寻找更好的新投资项目上，包括中小企业。李稻葵希望，在不远的将来，债券市场规模能够超过股市。　　炒股不赚钱的三个原因　　作为上海金融服务办公室主任，方星海对证券市场的发展有着深刻的思考。他援引香港监管局的研究文章称，自从2001年到2011年这十年之间，投资中国股票市场的平均收益率是1.4%，低于通胀。　　“中国作为一个高速增长的经济体，股票投资或者说股权投资应该很赚钱，这也是为什么这十几年来这些私募的PE在中国投资赚得盆满钵满，唯独投资二级股票市场没有赚钱。”方星海说。　　那么，为什么中国的股票市场这么多年来没有给普通投资者带来较多收益？　　他认为，主要原因有三方面：IPO过程中政府介入过多、股票市场规章制度过于繁复、分红过低。　　“一方面，股票市场上IPO的过程政府介入太多，这个过程经常是受控的，比如说市场好的时候可能IPO略多，但也是供不应求，导致IPO价格非常贵。但在市场不太好的时候，IPO的节奏又特别慢，造成的总体结果就是IPO价格特别高。”方星海解释道，这样就会导致股权收益的很大一部分被一级市场吞掉，到了二级市场投资的时候已经没有太多投资空间。　　此外，方星海认为股票市场的各种规章制度可能有些过多，管理僵化，使得一些能够给普通投资者带来较多收益的公司不愿在本土市场上市，规章制度繁复导致市场对好的公司缺乏吸引力。　　第三个原因就是说上市企业的分红较少，上市公司在分红方面该如何给普通投资者或中小投资者带来回报的压力并不大。这会导致股价不涨的情况下，投资者通过分红产生收益也较少。　　因此，如何把IPO价格真正降下来、如何使得证券市场对高成长型的公司有吸引力，以及如何对市场增加分红压力，将有助于让更多普通投资者从股市获得收益。　　李稻葵也表示，证券市场的改革必须要从治标到治本，从各方面入手：治标是适当放缓IPO，也包括动员一部分长期的资金投入股市、适当把股市债券化，即强行分红。但治本的办法是加强证券相关的司法体系。具体来说，李稻葵呼吁减少地方政府对本地上市公司相关官司的干预，在北京、上海或深圳专门成立高级法院层次的证券厅，来审理所有上市公司违规的案件。

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